自11月以来，不锈钢期货价格继续下行，主力2601合约上星期一度跌至12285元/吨，创年内新低。在“强预期”未能彻底实现的情况下，商场从头回归基本面买卖。

  供给方面，国内不锈钢粗钢产值仍处于高位。据Mysteel计算，2025年10月国内43家不锈钢厂粗钢产值为351.38万吨，环比添加2.54%，同比添加6.77%；其间，300系不锈钢产值为2180万吨，环比添加2.12%，同比添加6.57%。1—10月不锈钢产值算计3324.28万吨，同比添加5.5%，与上半年比较产值增速下滑。11月不锈钢排产值为345.51万吨，环比下降1.67%，同比添加4.12%；其间，300系不锈钢排产值为178.7万吨，环比下降0.72%，同比添加0.02%。

  需求方面，10月是传统需求旺季，不锈钢商场表观消费量有所上升。多个方面数据拂尘，10月不锈钢表观消费量为303万吨，环比添加5.03%，同比添加8.29%；1—10月表观消费量为2803.7万吨，同比添加3.9%。当时，“以旧换新”等补助方针和出口对需求有较强的拉动效果，但房地产职业继续连累不锈钢需求，现货商场全体出现“旺季不旺”的状况，下流接货志愿不强。短期来看，“以旧换新”等方针对需求的拉动效果正在边沿削弱。Mysteel最新发布的三大白色家电排产陈述数据拂尘，2025年11月三大白色家电排产值算计2806.2万台，同比下降10.5%，环比下降3.5%。

  微观方面，我国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点，仍旧处于缩短区间；钢铁职业PMI为49.20%，环比上升1.2个百分点，完毕接连两个月下降趋势。房地产职业缓慢复苏，但中心方针同比仍出现下行趋势。10月全球制造业PMI为49.7%，与上月相等，接连8个月运转在49%~50%区间。近期，受要害经济数据缺失、劳动力商场耐性较强等要素影响，美联储降息预期大起伏动摇。本周，美联储理事沃勒与旧金山联储主席戴利等美联储官员宣布“鸽派”言辞，商场估计美联储12月降息25个基点的概率升至81%。2025年10月美国中心PCE同比猜测值为2.78%，仍高于美联储2%的方针，2026年帮手继续降息，但降息起伏和节奏将取决于通胀回落速度。

  库存方面，根据Mysteel数据，到11月21日当周，全国干流商场不锈钢89库房口径社会库存为107.17万吨，其间300系不锈钢库存为65.88万吨，处于近年同期高位，对价格构成限制。

  进出口方面，根据海关总署数据，2025年1—10月，我国不锈钢进口总量为126.21万吨，同比下降34.3万吨，降幅为21.4%；出口总量为414.08万吨，同比添加2.87万吨，增幅为0.7%；净出口总量为287.87万吨，同比添加37.17万吨，增幅为14.83%。我国对越南、印度以及其他东南亚国家出口占比超越50%。跟着未来全球买卖环境继续改进，出口有望对需求构成必定支撑。

  镍铁方面，镍铁的价格全体弱势运转，近来Mysteel镍铁到厂价格指数报890.8元/镍。铬铁方面，国内高碳铬铁产值继续添加，进口量也有所上升，高碳铬铁价格震动运转。质料端对不锈钢价格的支撑效果有限。此外，近期不锈钢本钱支撑削弱。

  综上所述，不锈钢需求体现尚可，供给端未见显着的减产方案，供给增速仍大于需求增速。镍铁供给足够，不锈钢库存较高，本钱支撑削弱。短期来看，不锈钢期货价格坚持弱势运转。（作者单位：华联期货）

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